跌麻了?十大私募最新研判

今日市场大幅回调,主因俄乌冲突对于大宗商品价格的推高,从而引发通胀高企甚至是滞胀的预期进一步加强。2)中美政策周期异步,美国正在开始一个货币和财政政策的紧缩周期,中国则正在开启一个货币、财政以及行业(如房地产)政策的放松周期;
2022-04-05 23:13

跌麻了?十大私募最新研判

中国基金报记者 房佩燕 刘明

黑色星期一!不知道大家是不是和基金君一样,跌麻了。

跌麻了?十大私募最新研判

就此,记者紧急联系各大私募,了解今天下跌的原因,以及后市的看法。

各大私募分析下跌原因

对于今天的下跌,各大私募分析如下:

清和泉资本:滞胀担忧?

今日市场大幅回调,主因俄乌冲突对于大宗商品价格的推高,从而引发通胀高企甚至是滞胀的预期进一步加强。

市场对滞胀的交易比较容易联想到上世纪70年代的大滞胀时期,尤其美国1973到1975年,需求大幅下滑且失业率快速上升,通胀高企。当时的背景也是石油危机,市场盈利和估值双杀,表现较差。这次短期回调核心因素也是在油价,表现在空头已经开始踩踏,后续一旦俄乌事件有边际变化或者供应收缩的预期没有市场所预料的严重,基本可以看到资源品价格见顶回落。

华夏未来资本:滞胀担忧,全球风险偏好下行

今早受美国考虑禁运俄罗斯石油的消息影响,原油暴涨,布伦特原油期货盘中一度接近140美元。通胀预期恶化,避险情绪升温,全球主要股市全面下跌。

俄乌战争短期进入僵持阶段,上周末并没有太多增量信息出现。但美国考虑禁运俄罗斯原油的消息进一步推升了原油和其他能源品价格,使得已饱受通胀困扰欧洲和美国面临更大压力。市场投资者担忧各国央行被迫更快紧缩货币政策以应对通胀的压力,过高的商品价格也会导致需求萎缩,进而带来经济陷入“滞胀”的风险。

今日A股和港股市场受到全球风险偏好下行影响,陆股通北向资金全天净卖出82.7亿元,国内机构和海外投资者持仓较多的消费、电子、新能源行业领跌。

悟空投资:部分资金降仓避险冲击市场

美国可能禁止进口俄罗斯原油,制裁进一步升级,全球市场避险情绪上升,地缘风险和滞涨风险带来的不确定性增加,市场趋于谨慎,短期增量资金不足,部分资金降仓避险冲击市场。

年初以来,市场已经经历过多轮风险的冲击,定价了较多的悲观预期,场内的交易结构拥挤问题等均已逐步得到修正,市场需要时间消化并逐步构筑底部,在此期间突发风险都容易导致市场出现尾部冲击。

星石投资:全球可能会陷入“滞胀”环境,市场无差别的普跌

3月7日,A股整体表现不好,我们分析可能是以下原因:

首先,海外局势仍面临着较大的不确定性。虽然乌克兰表示不会再致力于加入北约,但欧美对俄罗斯的制裁不断升级,俄罗斯指责西方制裁表态类似宣战,地缘政治冲突不断发酵,全球经济恢复再次面临较大的不确定性。

第二,美国开始讨论禁运俄罗斯石油,导致原油价格大涨,海外通胀压力进一步飙升,通胀或将反噬经济增长。目前海外通胀压力空前,从历史上看,当关键商品价格持续高企后,大多数时间里经济均出现滑坡风险。市场开始担心通胀高企最终将遏制需求,损害全球经济增长。

综合以上两点,市场预期全球可能会陷入“滞胀”环境,全球的市场风险偏好出现急剧下跌,黄金价格大幅上涨,亚太资本市场出现集体下跌,今天其实是一种无差别的普跌。

此外,国内疫情反复可能也对市场情绪有一定压制,反映为与疫情防控密切相关、相对估值偏高板块跌幅较大。

泓澄投资:俄乌战争继续扰动市场

政府工作报告相对提振信心,但今天的市场依旧大幅调整,很大程度上是由于俄乌战争继续扰动导致。市场担心欧美或将联手禁运俄罗斯原油,早盘开盘布油价格一度逼近140美元,供给因素导致的滞涨风险大增。受此影响,韩国股市收跌2.29%,日经225收跌2.94%,美股期货也出现了明显调整。

纽达投资董事长邬雄辉:股债双杀原因有三个

今天市场股债双杀的原因主要有以下几方面:

1.俄乌战争愈演愈烈,博弈各方仍在僵持中,局势仍然不明朗,市场恐慌情绪弥漫,资金避险需求陡增;原油等上游资源价格大涨,加深了国内输入性通胀的预期,同时压缩了中下游产业的预期利润,中证中游指数下跌3.28%,中证下游指数下跌4.01%;

2. 周末国内疫情多点频发,也超出了市场的预期,增加了市场的不确定性;

3. 赛道股主要标杆宁德时代破位下挫,叠加主板的权重标的茅台,招行等的大幅下跌,市场共振走弱,二次探底;机构抱团的标的出现恐慌抛盘,今天可转债整体比正股偏弱,溢价率收敛。

奶酪基金经理庄宏东:对海外风险的担忧传导到国内资本市场

今天的下跌主要是对俄罗斯制裁进一步升级,对经济可能产生较大影响的反应,对俄石油进行制裁的消息放出以后,油价剧烈冲高,引发了对全球恶性通胀的担忧,过高的价格会破坏需求,在疫情影响刚刚消退,全球经济刚要复苏还非常脆弱的时刻,确实容易因为制裁俄罗斯使得经济重启失败,对海外风险的担忧传导到国内资本市场以后引起了全市场无差别的恐慌性下跌。

后市观点

安全边际在逐渐增厚,我们不会浪费这次危机

展望后市,私募观点如下:

星石投资:国内暂无“滞胀”担忧,无惧短期波动,等待收复失地

从跌幅来看,今年以来市场调整跌幅和2018年2月、2021年3月的幅度相似,无需过度担忧。

跌麻了?十大私募最新研判

向后看,国内暂无“滞胀”担忧,无需担忧国内经济基本面,但投资中仍需注重业绩和估值的匹配度。

从经济增长视角来看,政府工作报告中将经济目标定为5.5%,略超市场预期,也表明政策决心极大,预计国内经济将处于稳定增长状态。宏观政策将加大力度,为经济增长保驾护航。财政政策方面实际可用财力和支出力度均将增加:据政府工作报告表示“支出规模比去年扩大2万亿元以上”;据简单匡算,2022年广义财政支出同比增速将达到12.8%。货币政策将继续保持稳健偏松状态,从扩大新增贷款规模、疏通货币政策传导机制、降低实际贷款利率减少收费三个方面对实体经济提供更加有力的支持。

从通胀的角度来看,目前国内“PPI趋势下行、CPI保持温和”的状态尚未出现改变,国内通胀环境与海外存在较大差异。1月我国PPI同比增速收窄至9.1%,环比下降0.2%;CPI同比上涨0.9%,处于温和通胀阶段,距离政府工作中3%的目标还有一定空间。

今天的盘面也反映出这一点,低估值 “稳增长”板块也表现相对抗跌。

综合来看,目前市场正在对新增的不确定性进行定价,由于国内政策仍有空间、相对海外市场估值较低,未来在全球资本市场动荡中很可能会继续保持韧性,无惧短期波动,等待收复失地。

重阳投资:我们不会浪费这次危机

受俄乌冲突升级影响, 全球油价飙升,加大发达经济体(尤其是美国)陷入滞胀的风险,投资者风险偏好明显恶化,全球股市出现普跌。

面对此类典型的来自外部的黑天鹅事件冲击,我们需要冷静应对,不能夸大其中长期的影响,因为历史经验反复表明,此类冲击的影响是短暂的。

尤其是对于A股和港股的影响更多地在情绪层面,而不是基本面,原因如下:1)中美经济周期异步,如果说美国经济有从“过热”向“滞胀”方向演进的风险,中国经济则是从“衰退”向“复苏”方向演进的前景逾益明朗;

2)中美政策周期异步,美国正在开始一个货币和财政政策的紧缩周期,中国则正在开启一个货币、财政以及行业(如房地产)政策的放松周期;

3)中美两国股市周期异步,美国股市估值在本轮调整前处在历史高位,而中国A股和H股的整体估值水平处于合理偏低水平,A股和H股在去年表现出罕见的结构性分化行情而不是持续齐涨的牛市,也就难出现持续齐跌的熊市。在市场剧烈调整中往往会带来相当一些结构上的错杀,使很多标的的估值回到合理甚至偏低的状态,从而孕育新的机会。

在投资策略方面,我们将在年初以来的有效应对基础上,通过积极调仓来动态把握这些结构性机会。总之,我们不会浪费这次危机。

悟空投资:从全球比较看,仍然看多中国权益资产的长期趋势

展望后市,国内稳增长指引明确,政策预计会进一步发力,全年经济增长维持前低后高的判断,从全球比较来看,政策环境和经济基本面趋势均具有比较优势,仍然看多中国权益资产的长期趋势。货币和信用双宽松的背景下,风险扰动过去,市场会回归长期趋势,需要积极寻找下一阶段的重点机会。

华夏未来资本:与长期机会和大概率正确站一起

俄乌战争在过去两周成为扰动全球市场的主要因素,大宗品价格暴涨对已经进入货币紧缩期的欧美国家带来巨大压力。但根据历史经验以及主要商品供需情况,当前大宗品价格暴涨已经进入情绪主导阶段,未来如果俄乌谈判取得进展会出现快速回落。与此同时国内政策周期与欧美背离,正处于政策宽松,经济逐步企稳的阶段,A股权重公司在经历近期回调后估值已处于历史低位,盈利预期正逐步改善。

在每一轮市场调整末期都伴随着各种各样的负面信息,但决定市场中期趋势的永远是国内经济趋势和流动性环境。在当前环境下希望广大投资者拿出足够的信心以及适当的耐心,与长期机会和大概率正确的选择站在一起。

清和泉资本:核心因素一旦好转,市场修复的动力还是比较足的

虽说资源品价格短期确实给市场带来比较大的不确定性,但如果我们把维度拉长来看,只要这些核心因素边际缓解,市场修复的动力还是比较足的。市场修复的动力:

1)估值位置。根据ERP极端测算,即使市场再次进行消化,ERP回升到历史高位,收缩空间大约也仅有10%左右。

2)国内基本面情况。市场最担忧的是地产和消费数据比较弱。但宽信用政策持续维持整个上半年,整个经济的底部会逐渐明了。

3)海外情况。美联储收紧预期上调阶段波动比较大,但实际执行阶段市场反应预期程度相对放缓,美联储加息预期对市场影响减弱;另一方面,市场预期美国通胀压力在Q2Q3将出现回落,欧洲通胀压力也相对较小。综上,短期需要关注俄乌事件发酵情况,但拉长来看,上诉影响市场的核心因素一旦有所好转,市场将会有比较充足的修复动力。

望正资本全球宏观对冲基金董事长刘陈杰:内生增长较高的子行业开始具有性价比

对于短期事件冲击造成的波动,应该看到更为长远的维度。当前很多具有中长期结构性发展空间的行业估值趋于合理。新能源车,光伏,风电,半导体等技术进步较快,内生增长较高的子行业开始具有性价比。喧嚣会过去,热闹是一时,和平是主流,我们认为机会孕育在危机中,展现于平静时,对中国经济和资本市场充满信心。

纽达投资董事长邬雄辉:无惧市场恐慌,转债左侧布局正当时

尽管未来的局势仍不明朗,但我们认为转债具有债底保护,当前价格离债底不远,纵使股票市场仍然向下,转债继续向下空间已非常有限。房地产、信托和银行理财的溢出资金向权益市场转移的趋势没有变化,居民财富配置需求仍然庞大。可转债是当前稀缺的有制度性优势的品种,已得到越来越多投资机构的认可;这个位置的可转债资产,理性的投资行为不应被恐慌情绪所左右,而应坚持在合理的估值范围内敢于左侧布局优质标的,收集便宜的筹码,市场转暖时就会有好的收益。

泓澄投资: 越来越多的行业进入超调状态,安全边际在逐渐增厚

俄乌战场形势和欧美的相关制裁的演进过程难以准确判断,波动率放大还在进行中,但我们也应该看到越来越多的行业进入超调状态,安全边际在逐渐增厚,国内稳增长相关领域受影响较小,低估值方面的逻辑演绎也还在继续,结构性机会依旧存在。

红筹投资:中国市场整体估值较低,机会较多,前景较好,长期投资价值很高

宏观层面我们认为今年最大的矛盾是中国稳增长与美国控通胀。体现在经济周期上,中国是衰退后期,而美国是复苏后期,对应货币政策的差异是中国宽松而美国趋紧。在市场充分交易美国趋紧预期但未定价中国宽松及复苏前景的当下,我们认为中国资产将显著跑赢美国资产。

中国市场的低估值资产具备较高的投资价值。过去几年在去杠杆的整体背景下,重资产央企始终受到冷落。房地产落实“房住不炒”之后,中国经济增长在较长的时间内将会承压,同时居民消费与企业投资受疫情及预期冲击影响也呈现弱势,唯有政府投资更进一步方能力挽狂澜。适度超前开展新旧基建、积极推进能源革命开展新能源建设,相关的国企央企承接了新的历史使命,站在极低的估值起点迎来了新的景气期,投资价值不言而喻。

同时,我们也看到许多中小企业具备好的发展前景。中国要突破西方国家的脱钩和技术封锁威胁,必须从补短板、突破关键技术做起,打破房地产对社会资源的低效占用和互联网垄断,提升资本市场对新兴产业的支持、哺育、激励和整合效用。我们相信,“实干兴邦“才是中国的未来。优秀的中小企业和细分产业龙头在中央扶持专精特新、鼓励高端制造的政策指引下,借芯片、光伏、新能源车、创新医药及医疗设备等行业快速发展的东风,国产创新和进口替代快速提升,创新应用层出不穷。过去一些细分领域已经哺育出许多全球龙头,相信未来各行各业会继续出现更多的冠军公司,资本市场中这些有潜力的企业都是我们的重点研究和投资对象。

东方欲晓,莫道君行早,踏遍青山人未老,风景这边独好。现阶段,我们认为中国国际竞争力不断走高,而市场整体估值较低,机会较多,前景较好,长期投资价值很高。评估我们的投资组合,虽然今年以来总体仍处于负收益状态,但所选择的个股和行业分布都处于风险收益比较佳的状态。资本市场一直是在曲折中前行,阶段性的回撤有利于未来更好地上行,我们对我们的选择,对中国资本市场的未来充满信心。

易同投资党开宇:一切都是周期,在集中面临大事件的当下,我们能做的可能就是耐心等待

这是一个大时代。二百年一遇的贸易战、百年一遇的疫情、八十年一遇的大放水、面向未来的能源结构改革、两大阵营的热战冲突。所有的这些交织在一起,直接导致了我们看到的各类资产价格大幅动荡,全世界主要市场的股票指数全线下跌,黄金、原油、金属大幅上涨。

我们在之前的观察中提到,2022年的经济主线是稳增长及外紧内松的货币政策,最大的预期变化是国内疫情防控常态化。在此背景下,可以继续过去两年的自下而上选股策略,寻找结构性机会。

但是市场来了坏消息。美国超出预期的通胀数据和地区热战冲突的到来,扭转了市场的预期,投资者开始更加担心这次的通胀不再是暂时的而是结构性的,“绿色通胀“逻辑使得传统能源价格中枢不断上移,即便地区冲突缓解也无法大幅的让价格回归,继而引发本轮全球主要水源美联储超预期的回收流动性。这些担忧反映到市场上,我们看到了港股的持续下跌、成长赛道的估值压缩、上游资源股的资金流入。

好消息是,放眼全球,在诸多的不确定性下,今年中国的稳增长成为最大的结构性亮点。“以经济建设为中心,要求政策发力适度靠前”,基建、消费、数字经济,都会配以强有力政策和资金支持。另一方面,大盘蓝筹的估值仍然很低,大多数都有比较高的分红收益率,属于类债资产,抗风险能力强。香港则是一言难尽的市场,集绝对的超低估值、潜在的高额回报、机构寡头的定价权于一身,冷暖温差极大,当然也酝酿巨大机会。

一切都是周期,在集中面临大事件的当下,我们能做的可能就是耐心等待。

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