信德新材:大客户当道,负极包覆材料如何“逆袭”?

锂电池细分市场最高市占率接近4成的公司,是否应有想当强的议价能力?全球财富网APP在近期过会A股创业板的辽宁信德新材料科技股份有限公司(下称“信德新材”)招股书中发现,这事不能一概而论。锂电池负极包覆材料领先企业据信德新材招股书,公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售,并扩展下游沥青基碳纤维生产领域,是行业领先的碳基新型材料供应商。公司主要产品是负极包覆材料,副产品是橡胶增塑剂。其中,负极
2022-04-13 19:16

锂电池细分市场最高市占率接近4成的公司,是否应有想当强的议价能力?全球财富网APP在近期过会A股创业板的辽宁信德新材料科技股份有限公司(下称“信德新材”)招股书中发现,这事不能一概而论。

锂电池负极包覆材料领先企业

据信德新材招股书,公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售,并扩展下游沥青基碳纤维生产领域,是行业领先的碳基新型材料供应商。

公司主要产品是负极包覆材料,副产品是橡胶增塑剂。其中,负极包覆材料是一种具备特殊性能的沥青材料,一方面可以作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的生产加工,改善负极材料的产品性能;另一方面可通过专有工艺制成碳纤维可纺沥青,经过纺丝、碳化等生产工艺处理后,得到沥青基碳纤维产品。过往业绩期间,信德新材的负极包覆材料销售占比维持在80%以上。

信德新材:大客户当道,负极包覆材料如何“逆袭”?

全球财富网APP注意到,2018年以来,信德新材的业绩实现快速增长,营收从2018年的1.63亿元增长至2020年的2.72亿元,同期净利润由0.36亿元增长至0.86亿元。2021年上半年公司营收和净利润分别达到2.09亿元和0.72亿元。与此同时,信德新材长期保持了超过50%的销售毛利率水平,其中2021年上半年的销售毛利率为51.67%。

信德新材:大客户当道,负极包覆材料如何“逆袭”?

信德新材过往业绩快速增长,主要受益于新能源汽车快速发展。按照Bloomberg在2020年发布的《全球电动汽车展望》。预计在2025年全球电动汽车的销量将从2017年的约110万辆增长到约900万辆,并在2030年将增至2,500万辆。到2040年,全球电动汽车销售量预计将达到5,400万辆。

信德新材:大客户当道,负极包覆材料如何“逆袭”?

中国市场方面,预计2025年中国新能源汽车的销量将超过500万辆,对应的动力电池需求量预计将达到250GWh以上,相较于2020年动力电池63.6GWh的总装机量有数倍的增长空间。

信德新材:大客户当道,负极包覆材料如何“逆袭”?

动力锂电池材料中,负极包覆材料的加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能。简言之,可以使得锂电池克容量更大、使用寿命更长,充电速度更快。信德新材,作为锂电池负极包覆材料的行业领先企业,2020年市场占有率达到27%-39%之间(该区间为基于相关假设的测算数据)。

大客户当道,议价能力待提升

信德新材较高的市占率水平对应产品超过50%的销售毛利率不足为奇。但需要注意的是,公司对下游客户是否具有较强的议价能力还值得商榷。

招股书显示,2021年上半年,信德新材应收账款和应收票据金额达到1.42亿元,占流动资产比重达到49.53%。

信德新材:大客户当道,负极包覆材料如何“逆袭”?

据信德新材与德方纳米天奈科技新宙邦等可比上市公司营运能力指标比较数据。公司2021年上半年的应收账款周转率为1.85次,远低于可比上市公司平均2.99次的水平。

信德新材:大客户当道,负极包覆材料如何“逆袭”?

据全球财富网APP观察,信德新材应收账款和应收票据金额占流动资产比重较高,主要原因之一是公司客户主要为锂电池负极材料头部企业。其中包括,江西紫宸(璞泰来603659.SH全资子公司)、杉杉股份600884.SH)、贝特瑞(835185.OC)、凯金能源、翔丰华300890.SZ)。最近三年及一期,公司五大客户累计销售金额占比分别为69.23%、72.33%、83.88%和74.44%。

按照各公司公告及高工锂电统计数据显示,锂电池负极生产厂商产能较为集中,行业内前四大厂商的贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、凯金能源四者合计2020年度市场占有率达到约67%。在一个市场集中度较高的市场,面对头部客户要想提升议价能力,难度可见一斑。

产能饱和,扩产进行时

好在,随着新能源汽车销量持续增长,增长仍是动力锂电池未来发展的主旋律。信德新材作为锂电池细分赛道上领先企业,可继续扩大业务规模促进盈利能力提升。

招股书显示,信德新材的产能长期出来高负荷运行状态。2021年上半年,公司产能为1.25万吨,总产量为约1.17万吨,产能利用率为93%,产销率达到99%。

信德新材:大客户当道,负极包覆材料如何“逆袭”?

较高的产能利用率和产销率表明,信德新材产品销售旺盛,为应对预期快速增长的市场需求,公司继续加大产能投入势在必行。

招股书显示,信德新材本次上市拟公开发行新股不超过1,700万股,募集资金6.5亿元,其中4.71亿元将用于年产3万吨碳材料产业化升级项目。公司计划依托部分现有生产管理和辅助设施,新建生产线,项目建成后能够实现年产锂电池负极包覆材料23,323吨,碳纤维可纺沥青6,677吨的能力。

信德新材:大客户当道,负极包覆材料如何“逆袭”?

在全球财富网APP看来,信德新材年产3万吨碳材料募投项目达产后,公司在保障现有客户产品供应同时也将为公司扩展新客户提供助益,从而进一步增强公司的核心竞争力和持续盈利能力,同时改善公司业务依赖少数客户的现状。

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