昊海生科:收购欧华美科重磅加码医美,公司消费端业务实力持续提升

昊海生科公司公告称将以共计人民币2.05亿元总投资款获得欧华美科(天津)医学科技有限公司63.64%的股权,将其旗下EndyMed射频皮肤设备及仪器、镭科光电VCSEL激光芯片及设备,以及Bioxis组织填充剂等主要业务和产品纳入公司医美版图。
2021-02-22 14:50 全球财富网

  事件:昊海生科公司公告称将以共计人民币2.05亿元总投资款获得欧华美科(天津)医学科技有限公司63.64%的股权,将其旗下EndyMed射频皮肤设备及仪器、镭科光电VCSEL激光芯片及设备,以及Bioxis组织填充剂等主要业务和产品纳入公司医美版图。

  交易方案合理。公司本次以2.05亿元的代价获得标的“欧华美科”63.64%的股权,投后估值3.22亿元,相比标的2019年底净资产2.41亿元上浮33.6%;标的2019年度营收2.40亿元,净利润-1222万元,对应PS为1.34倍,交易对价合理。

  标的价值突出。欧华美科为平台型集团,母公司承担集中管理及申报注册职能,无实际经营业务,具体产品生产及销售均由下属子公司完成,其核心资产是以色列EndyMed(持股48.98%)、中国镭科光电(持股55%)两大子公司及参股企业法国Bioxis(35.62%,有权在研发里程碑后以600万欧元行权并提升持股比例至52.34%)。

  EndyMed为以色列上市公司(ENDY.TA),2019年度营收1.13亿元,净利润1203万元。EndyMed主营业务为射频仪器设备的研发、生产及销售,其射频产品系通过加热真皮和皮下组织从而适用皮肤紧致及治疗疤痕等多种肤医学临床适应症,目前已取得美国FDA、FDA-OTC、欧盟CE认证、NMPA等全球16个国家和地区的上市许可,欧华美科拥有EndyMed产品在中国地区的独家经销权。

  镭科光电2019年营收4488万元,净利润737万元。主营业务为激光芯片及仪器设备的研发、生产及销售,其主要产品医疗激光器械设备主要是在皮肤医学领域的激光美肤设备和皮秒激光设备,目前已获得欧盟CE医疗器械认证,并于37个境外国家地区通过其自有销售团队上市销售,主要市场在欧洲;镭科光电激光美肤设备及激光治疗系统2款美容设备正在申请美国FDA的上市许可,预期将于2021年底获批上市。激光美肤设备和皮秒激光设备2款美容设备正在申请NMPA上市许可,分别处于临床后数据收集及临床试验阶段,预期将分别于2021年和2023年获批上市。

  Bioxis为法国注册的生物材料公司,2019年收入2822万元,净利润-1094万元。主营业务为玻尿酸及几丁糖等生物材料的研发、生产及销售,其自主研发、生产的Cytosial玻尿酸填充剂,采用了薄层交联专利技术,主要用于面部轮廓的注射填充,已在欧洲上市;Bioxis的3款在研玻尿酸产品正在中国进行临床试验和上市申请,预期将陆续于2021年底至2022期间获批上市,其中2款产品目前中国尚无同类适应症产品上市,以上产品中国地区独家经销权为欧华美科所有。Bioxis另有一款MTI12长效填充剂目前处于申请临床试验阶段,该产品获批上市后预期将成为首款长效、可降解组织填充用几丁糖产品。

  股权激励计划有望加速业绩释放。公司与欧华美科创始人共同设立第三方平台期权池用于创始人及核心员工股权激励,期权池规模为10%的股权,其余股份昊海生科持股60%,创始人持股30%。如达到业绩承诺则将期权池股权分阶段授予欧华美康创始人及核心员工,且在2023年度审计报告3月内,创始人有权要求公司收购其届时持有的欧华美康股份,收购价格参照2不低于15XPE,由双方协商确定。业绩要求为2021、2022及2023年度的净利润分别不低于600、1800、3000万元。

  业务板块由“医疗端”向“消费端”进行扩展。公司及欧华美科在技术研发、产品组合、销售渠道及电商营销方面具有较强的协同性。通过本次交易,公司的创新研发能力将得到加强,在生物材料,尤其是玻尿酸领域的技术优势将得到进一步巩固,为公司产品的海外拓展提供了平台。同时,本次交易将公司相关产品线拓展至皮肤护理光电设备领域,并通过多元相控射频技术、垂直腔面发射半导体激光技术增强公司创新研发能力。盈利预测:我们预计2020-2022公司归母净利润分别为2.1,4.4,5.7亿元,对应增速-42.5%,108.5%,29.0%,当前股价对应PE为101/49/38X,我们看好公司在眼科及医美领域布局逐步落地后的长期发展,维持“买入”评级。

  风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧;产品受政策影响降价;新产品开发不及预期;并购标的业绩不及预期。国盛证券有限责任公司

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