ST顺利下游需求萎缩连年巨亏,股价下挫近80%

ST顺利 (000606.SZ) 开盘报2.08元,盘中触及跌停,最终收报2.01元,跌3.83%。
2021-10-14 11:55 全球财富网

2021年9月27日,ST顺利 (000606.SZ) 开盘报2.08元,盘中触及跌停,最终收报2.01元,跌3.83%。

该公司于2016年借壳上市,随后一路震荡下跌。截至2021年10月11日,相较2016年4月8日的收盘价,该股已累计下跌近80%,可谓一地鸡毛。

ST顺利下游需求萎缩连年巨亏,股价下挫近80%

时代商学院发现,ST顺利股价连续下跌的背后,是连续两年的巨额亏损。而亏损的背后,则是主营业务需求端的逐渐萎缩。

连续两年巨额亏损

该公司的主营业务曾经是企业综合服务(代理记账、涉税筹划、财务咨询、工商代办),近两年,人力资本服务(人事外包、业务流程外包等)成为其主要业务之一。

2018年末,该公司总资产41.7亿元,然而,2019、2020该公司分别净亏损10.08亿元、11.94亿元。2020年末,该公司总资产仅剩15.03亿元,两年缩水76%。巨额亏损主要来源于资产减值损失,2019、2020年资产减值损失分别为7.42亿元、7.59亿元。

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计提巨额商誉的背后,是企业业务的萎缩。2018年,该公司宣称其“神州顺利办”门店数量有数千家,然而在2021年10月,在地图上搜索“神州顺利办”,即使北上广深也仅剩少量店铺。

ST顺利下游需求萎缩连年巨亏,股价下挫近80%

该公司2016年借壳上市后,推进“百城千店”计划,计划三年内建设5000个企业服务中心,途径是并购整合、加盟合作。其中,并购策略是以高额溢价收购业务较为稳定的小型代理记账公司。收购标的若是年利润100万元,该公司愿意花700-1000万元收购。

这种扩张方式的确使ST顺利营收快速增长,但也积累了巨额的商誉。在企业调整业务方向时,这些商誉变成了负担。

2018年初,ST顺利旗下子公司霍尔果斯快马财税管理服务有限公司(以下简称:快马财税)拥有106家下属终端资产,随后两年关停40家,剩余66家。2020年,ST顺利计划再处置快马财税14家终端资产。剥离终端资产时,计提与之相关的商誉就变得特别显眼。2019年初,快马财税所属单位的商誉账面余额为13.27亿元,两年后,商誉账面余额降低到1.83亿元。

另外,即使不考虑资产减值损失与信用减值损失,该公司利润率也较低,2018-2020年分别为14.6%、5.71%、-12.93%。

利润率低的部分原因是较高的销售费用与管理费用。2020年,该公司销售费用2.06亿元,管理费1.23亿元,分别占营业总收入的27%、16%。销售费用中,销售服务费为1.34亿元(为业务拓展相关的佣金),同比增加157%;广告宣传费为4263万,同比增加141%。

这一情况表明,客户对企业服务的需求正在减少,因此ST顺利不得不支出更多的广告费用与销售佣金,才能维持收入。

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下游需求萎缩

该公司2016年的目标是帮助企业与与政府部门沟通的“最后一公里”问题。其中,代理记账业务是该公司的主打业务。2016年,ST顺利收购了较多的代理记账公司。另外,ST顺利还提供注册公司、申请商标、人事社保、资质审批、空间服务、资本服务、金融服务等服务。

彼时,报税相对复杂,需要多次往返税务部门,小微企业主若独立处理繁杂的税务事项,需要花大量时间;而专门请一位财务人员又并不经济,因此才产生了对代理记账业务的需求。

然而,财税部门近年的举措,让企业与税务部门的“最后一公里”变得越来越“顺畅”。

税务系统在简政放权上做“减法”,大幅度削减税务行政审批事项,进一步优化审批流程,精简涉税资料;且为新办纳税人提供“套餐式”服务,一次性办结多个涉税事项;拓展网上办税功能,解决纳税人多头跑问题。

报税业务逐渐简单,小微企业主甚至可以独立完成申报。代理记账业务因此萎缩,进而导致代理记账从业者大打价格战,盈利越来越难。

ST顺利也曾尝试向代理记账客户推荐其他业务,如顾问咨询、人力资本、无形资产、金融保险等,但有企业主表示,“作为初创的公司,为了节省费用,除了工商注册和代理记账之外的服务都不会选择。”

总结

该公司股价连年下跌的背后,是代理记账行业的逐渐萎缩,以及行业萎缩带来的企业资产泡沫的破裂。

今年5月,ST顺利因未能对部分联营企业的长期股权投资进行有效的跟踪管理,被出具了否定意见的内控报告。由此看来,ST顺利与联营企业形成的是松散的联盟关系。这种联盟关系让企业在目标明确时能够高歌猛进,但在转向时则面临较大阻力。

ST顺利正积极尝试人力资本业务。能否成功转型?能否寻找到新的增长点?目前尚未可知。

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